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作者:001 发布:2018-09-29

中小快递加速退场,能活下来的都有一个共同

特征

 

加速退出的中小快递企业。上半年主要快递企业增速持续超过行业增速使得行业集中度不断提升;7、8月除顺丰业务量增速与行业持平外,其余上市快递企业业务量增速均超行业10个百分点以上,集中度提升进程加速,行业由规模化向集中化阶段整合。市场份额向龙头企业集中、前8大企业内部分化加剧的过程中价格战有抬头迹象。8月行业均价同比下降3.8%,创今年以来单月最大降幅。

行业马太效应显著、价格下降幅度加大,中小快递企业或将加速退出市场。

天天:根据2018年H1 CR6(+4.4pct)与CR8(+2.8pct)的变化,预计天天市场份额略有下降;但被纳入苏宁物流体内后其资产规模、基础设施、服务质量都有较大改善。

京东:CR8里第7-8位可能是京东、天天或EMS,天天市占率下降,京东的市占率可能在快速提升。京东物流领先于同行的仓储设施投入具备一定的先发优势,仓配模式与直营制保证快递时效与服务质量,未来市场份额有望继续提升。

全峰快递:全峰重组不顺、网络瘫痪,6月与快捷快递均从申诉榜“消失”。

优速:优速快递大包裹战略升级,330限时达产品覆盖范围扩大、单票重量延伸至500kg。

● 行业业务量、业务收入增速继续高位运行。8月全国快递服务企业业务量完成41.0亿件,同比增长25.7%,实现收入488.6亿元,同比增长20.9%。

● 快递平均单价降幅加大。2018年8月全国快递单月平均单价为11.9元,同比下降3.8%,前8月整体单价下降1.9%。

● 行业集中度加速提升,市场结构优化。2018年8月快递行业集中度指数CR8为81.4,同比提升3.4,自17年初竞争格局继续改善。主要上市快递公司的业务量增速超行业10个百分点以上,中小快递企业加速退出市场。

● 服务质量提升、有效申诉率继续下降。8月份全国快递服务有效申诉率为百万分之1.03,同比减少2.16,环比减少0.08, 服务质量持续改善。

● 韵达继续领跑,圆通、申通增速回升,顺丰略高于行业。8月业务量方面,韵达以49.5%的增速继续稳居高位;申通、圆通增速大幅回升,增速分别为46.6%、35.2%;顺丰增速27.7%,略高于行业。8月单票收入方面,韵达同比减17.7%,环比增2.6%;申通同比减0.3%,环比减0.3%;圆通同比减10.3%,环比增2.5%。企业均价同比降幅明显但环比开始回升。今年以来企业单票收入下降明显主要原因是均重下降和部分企业局部降价,8月企业单价环比回升说明价格战并未继续恶化。申通收购的5个中转中心下半年并表,会新增一部分中转收入,剔除这个因素,其单件收入同比下降幅度与同类企业接近。

快递每月谈:加速退出的中小快递企业

1、上市快递企业业务量增速远超行业,集中度加速提升

快递行业最大的特点是规模效应,龙头企业通过服务、网络的优势获取更大的市场份额,从而利用规模效应来进一步降低成本筑造成本壁垒、服务壁垒不断形成正向循环。近年来市场份额向龙头企业聚集,中小快递公司面临行业价格走低、成本上涨刚性、龙头企业上市,品牌效应向龙头加强等局面,市场份额、利润空间被进一步压缩。2018年龙头企业远超于行业的增速、行业集中度加速提升进一步印证了这一点。

2018年上半年韵达、中通、百世业务量增速均高于行业10个百分点以上;顺丰业务量增速高出行业8个百分点;圆通业务量增速逐渐提升,略高于行业;申通业务量增速一季度低于行业,但从4月开始逐渐提升。上半年主要快递企业增速持续超过行业增速使得行业集中度不断提升:CR8由2017年底的78.7%提升至81.5%,半年时间提升2.8个百分点;在前8大企业中,CR6由2017年底的66.7%提升至71.0%,半年时间提升4.4个百分点。CR6提升幅度高于CR8提升幅度,这说明上市快递企业市场份额的提升一定程度上是通过抢夺天天等第二梯队快递企业市场份额来实现的。

市场份额向龙头企业集中、前8大企业内部分化加剧的过程中价格战有抬头迹象。8月行业均价同比下降3.8%,创今年以来单月最大降幅。价格下降的同时集中度加速提升,行业由规模化向集中化演进:7、8月除顺丰业务量增速与行业持平外,上市快递企业业务量增速均超出行业10个百分点。
 

 

我们之前提到快递行业不断向龙头企业集中的结果,就是中小快递或逐渐退出市场(如快捷、全峰)、或避开与龙头直面竞争转而去做其他细分市场(如优速、速尔)。在行业马太效应显著、价格下降幅度加大的背景下,中小快递企业或将加速退出市场。接下来我们跟踪天天、京东物流、全峰、优速等快递企业最新情况。

2、天天快递:市场份额略降,资产规模、基础设施、服务质量改善明显

天天历经多次兼并重组后于17年1月被苏宁易购旗下子公司苏宁物流以42.5亿元全资收购。收购完成前2014-2016年天天业务量复合增速为57.3%,2016年市场份额为4%,处于电商快递第二梯队头部地位。2017年底,苏宁物流通过与天天快递在IT系统、作业流程及数据体系等方面的整合统一,天天快递已全面整合纳入苏宁物流体系。根据2018年上半年CR6(提升4.4个百分点)与CR8(提升2.8个百分点)的变化,预计2018年上半年公司市场份额略有下降。

收购完成后由于业务整合、加大投入、强化服务质量,天天快递经历了阶段性经营亏损,但被纳入苏宁物流体内后其资产规模、基础设施、服务质量都有较大幅度的改善。资产规模方面,天天快递的净资产由2016年6月的4.7亿元提升至2017年的15.6亿元;基础设施方面,截至2018年6月末苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套合计面积735万平方米,拥有快递网点达到23,416个;仓储面积相对17年底新增49万平方米,快递网点数量相对17年底新增2545个;服务质量方面,18年1月公司处于行业倒数5位内,到6月已处于行业平均水平附近,18年各月有效申诉率相对17年同期均有较大幅度的下降。
 

3、京东物流:物流基础设施布局、服务质量领先同行,具备市占率提升基础

2007年京东建成北上广三大物流体系,历经10余年的潜心经营与战略布局,2017年4月京东物流子集团成立,正式从京东集团独立。根据官网数据,目前京东物流拥有500多个专业物流中心、1200万平方米物流基础设施、30万末端服务网点、25万物流服务车辆、611万条运营线路。目前,京东物流是全球唯一拥有中小件、大件、冷链、B2B、跨境和众包(达达)六大物流网络的企业。京东在物流仓储和供应链上10余年的基础设施与技术积累,成功验证了仓配一体化模式对商流、信息流、资金流以及用户体验的本质性提升。

通过智能化布局的仓配物流网络,京东物流为商家提供仓储、运输、配送、客服、售后的正逆向一体化供应链解决方案、快递、快运、大件、冷链、跨境、客服、售后等全方位的物流产品和服务以及物流云、物流科技、物流数据、云仓等物流科技产品。

 

就快递业务而言,京东拥有快递经营许可证,每月业务量纳入国家邮政局统计范围。由于没有公开数据, CR8里的第7-8位可能是京东、天天或者EMS。根据行业CR8与CR6的差额我们预计京东2017年业务量在15-20亿件,市占率在4%左右,与天天基本持平。天天快递2014-2016年年均复合增速57.3%,2016年预计完成业务量12.6亿件,市占率4.4%。我们预计天天纳入苏宁体内后业务量增速放缓,京东物流的市占率可能在快速上升。

2018年上半年在国家邮政局申诉率榜里京东快递的申诉率与顺丰不相上下,服务质量领先同行。618全球年中购物节中京东累计交易额达1592亿元,同比增长33%,90%的自营订单实现当日达或次日达。在电商平台B2C占比提升、消费升级背景下,京东物流领先于同行的仓储设施投入具备一定的先发优势,仓配模式与直营制保证快递时效与服务质量,未来市场份额有望继续提升。

4、全峰快递:重组不顺、网络瘫痪,6月已从申诉榜“消失”

全峰快递曾因扩张速度快被曾为“中国快递黑马”,2013-2015年业务量年均增速超过80%。2016年青旅物流战略入股全峰时,全峰创始人陈加海称2016年全峰快递以日均100万以上快件单量的成绩位列二线快递行业头部地位,青旅物流入股全峰,有利于实现双方产品、网络、支线和分拣等方面的互补。
 

2017年4月,全峰快递整体并入青旅物流,成为青旅旗下的一个事业部。原全峰快递董事长和创始人陈加海任职青旅集团副总裁,直管快递事业部。同时全峰旗下的亚风快运、O2O闪送等品牌也一同并入青旅物流。由于整体融合不顺、债务纠纷等历史遗留问题,青旅集团选择为全峰快递另寻买家。2018年4月28日全峰快递发公告称大股东青旅物流正在筹划涉及全峰快递的重大资产重组等重大事项,并提及交易方为国内最早最大的综合性物流企业集团,所属行业为交通运输、仓储和邮政业,但目前为止并未有关于重组的更新的公告。

由于网络覆盖面积广,人员成本高,资金压力大、战略调整等原因全峰快递部分地区出现网络瘫痪、分拨停工,员工讨薪等问题。公司经营都难以为继,更不用提服务质量。2018年1-5月全峰快递在国家邮政局公布的申诉榜中均位列倒数5位之内,18年6月全峰与快捷正式从申诉榜中消失。此外,频繁的债务纠纷使得公司不断牵扯入行业民事诉讼纠纷中,2018年7月11日,北京二中院对全峰快递进行强制执行,查封了44辆运输车辆及一套快递自动分拣设备等财产。

5、优速快递:大包裹战略升级,“330限时达”覆盖地区、重量范围扩大

优速从2015年开始便宣布差异化转型实施大包裹战略;2016年升级大包裹战略,服务公斤段从3-50kg调整为2-100kg,公司获得A轮3亿元融资;2017年优速获得A+轮融资及银行授信共20亿元。2018年优速提出“全·新·优速+”发展战略,以科技助力发展,致力于成为性价比最优的大包裹快递公司。

经过市场磨合,2018年3月优速快递在北京、上海等29个城市上线“330限时达”产品,针对单票3-30kg的大包裹产品,推出 “限时未达,运费最高全退还”承诺服务,到7月330大包裹已实现99个主要城市全境覆盖。同时,8月1日,优速宣布330大包裹单票升级至500公斤,在一票多件的情况下,根据每件3—30公斤的重量标准,单票最高可达500公斤上限。在城市范围扩大、单票重量延伸的同时,公司坚持把免费送货上楼、免费上门取货、路由可视化、数码运单、线上下单等这些快递标配服务赋能到产品中,以“一票多件”和快递化服务去解决大包裹市场痛点,满足传统快运市场需求。

 

快递行业月度数据分析

1、快递行业整体分析

快递件数:2018年8月全国快递服务企业业务量完成41.0亿件,同比增长25.7%。

同年1-8月,全国快递服务企业业务量累计完成302.6亿件,同比增长27.2%。
 

 

快递收入:2018年8月全国快递业务收入完成488.6亿元,同比增长20.9%。同年1-8月,全国快递累计实现业务收入3715.2亿元,同比增长24.8%。
 

 

快递平均单价分析:2018年8月全国快递单月平均单价为11.9元,同比下降3.8%。同年1-8月累计平均单价为12.3元,同比下降1.9%。
 

2、快递数据分业务类型分析

快递件数:2018年8月,同城快递业务量完成9.6亿件,同比增长23.0%,占当期总业务量23.4%;异地快递业务量完成30.5亿件,同比增长26.4%,占当期总业务量74.4%;国际/港澳台快递业务量完成0.9亿件,同比增长31.2%,占当期总业务量2.2%。
 

 

快递收入:2018年8月,同城快递业务收入完成74.7亿元,同比增长16.5%,占当期总收入15.3%;异地快递业务收入完成251.9亿元,同比增长24.1%,占当期总收入51.6%;国际/港澳台业务收入完成47.1亿元,同比增长6.8%,占当期总收入9.6%;其它业务收入完成114.9亿元,占当期总收入23.5%。

 

 

 

快递平均单价分析:2018年8月,同城快递平均单价7.8元,同比下滑5.3%;异地快递平均单价8.3元,同比下降1.8%;国际及港澳台快递平均单价53.3元,同比下滑18.5%。

3、快递数据分区域分析

快递件数:2018年8月,东部地区业务量完成32.3亿件,同比增长22.3%,占当期总业务量78.8%;中部地区业务量完成5.2亿件,同比增长36.8%,占当期总业务量12.7%;西部地区业务量完成3.5亿件,同比增长45.2%,占当期总业务量8.4%。

快递收入:2018年8月,东部地区业务收入完成388.6亿元,同比增长18.7%,占当期总收入79.5%;中部地区收入完成54.2亿元,同比增长24.3%,占当期总收入11.1%;西部地区业务收入完成45.7亿元,同比增长38.1%,占当期总收入9.4%

快递平均单价分析:2018年8月,东部当期平均快递单价12.0元,同比下滑2.9%;中部当期平均快递单价10.4元,同比下滑9.1%;西部当期平均快递单价13.2元,同比下滑4.9%。

4、行业集中度与服务质量

集中度:2018年8月,快递服务品牌集中度指数CR8为81.4%,同比提升3.4个百分点,环比下降0.1个百分点。
 

 

服务质量指数:2018年8月,快递服务质量指数为252.5,其中涵盖公众满意度、72小时准时率和用户申诉率3个二级指标。

 

公众满意度:2018年8月,快递服务公众满意度得分78.1分,同比提高0.9分。

72小时准时率:2018年8月,72小时准时率77.7%,同比提高5.6个百分点。
 

 

申诉率:2018年8月,全国快递服务有效申诉率为百万分之1.03,同比减少2.16,环比减少0.08。
 

企业申诉率排名:2018年8月,有效申诉率最高的3家快递企业为TNT、UPS、安能、宅急送,分别为30.88、8.94和6.22件/百万件快件;有效申诉率最低的3家快递企业为苏宁易购、韵达快递、中通快递,分别为0.1、0.19和0.25件/百万件快件。

5、行业发展能力

行业发展能力指数:2018年8月,快递发展能力指数为135,同比提高14.6%,其涵盖快递深度、网点密度、劳动生产率和支撑网络销售额4个二级指标。
 

 

快递深度:2018年8月,快递深度为6.3‰,同比提高0.6个千分点。

网点密度: 2018年8月,城乡快递网点人口密度14.3个/十万人,城乡快递网点面积密度20.5个/千平方公里。

6、快递公司经营数据

快递件数: 8月,韵达业务量完成5.7亿件,同比增49.5%,环比增2.0%( 前8月+50.7%);申通业务量完成4.3亿件,同比增46.6%,环比增3.8%( 前8月+24.6%);圆通业务量完成5.2亿件,同比增35.2%,环比减5.5%(前8月+30.5%);顺丰业务量完成3.1亿件,同比增27.7%,环比增2.7%(前8月+33.3%)。中通2018年H1快递业务量完成37.2亿件,同比增39.2%;百世2018年H1快递业务量完成22.3亿件,同比增49.8%。

快递服务业务收入:8月,韵达实现业务收入9.1亿元,同比增23.0%,环比增4.6%(前8月+30.3%);申通实现业务收入13.8亿元,同比增46.1%,环比增3.5%(前8月+27.3%);圆通实现业务收入16.9亿元,同比增21.2%,环比减3.0%(前8月+25.9%);顺丰实现业务收入71.4亿元,同比增27.6%,环比增2.0%(前8月+30.9%)。中通2018年H1实现业务收入67.5亿元,同比增26.2%;百世2018年H1实现快递业务收入74.0亿元,同比增43.1%。

快递服务单票收入:8月,韵达单票收入1.6元,同比减17.7%,环比增2.6%( 前8月-13.6%);申通单票收入3.2元,同比减0.3%,环比减-0.3%(前8月+2.2%);圆通单票收入3.3元,同比减10.3%,环比增2.5%(前8月-3.5%) ;顺丰单票收入23.1元,同比减0.1%,环比减0.6%(前8月减1.8%)。中通快递2018年H1实现单票收入1.8元,同比减9.3%;百世物流2018年H1实现单票收入3.3元,同比减4.5%。

企业单票收入方面,同比降幅明显但环比开始回升。今年以来企业单票收入下降明显主要原因是均重下降和部分企业局部降价,8月企业单价环比回升说明价格战并未继续恶化。申通收购的5个中转中心下半年并表,会新增一部分中转收入,剔除这个因素,其单件收入同比下降幅度与同类企业接近。

数据点评及投资策略

数据表明行业发展健康。价格方面,18年前8月行业均价12.3元,同比下降1.9%,价格小幅下降。今年尤其是下半年数据显示行业价格战有抬头迹象,但8月企业环比均价提升说明行业价格战压力未明显扩大。集中度方面,上市巨头继续通过服务和成本构筑的壁垒,8月集中度进一步明显提升。继续看好快递板块,关注龙头企业的成本优势带来的壁垒以及落后企业巨大的改善空间。

展望未来,我们认为:

1、拼多多等新型电商、跨境电商的崛起证明中国的电商渗透率远未到顶,快递行业需求未来仍将保持高增长。

2、成本管控、服务质量优秀的企业仍将不断扩大份额并形成龙头地位的自我加速强化。

3、随着行业集中度提升,龙头企业定价能力增强,产品分化出现,单纯价格战对刺激业务量增长的有效性减弱。

4、龙头快递的网络价值溢价随着密度、覆盖面和行业集中度的提升有望迎来拐点,重要的观察指标是将来某一时点龙头公司单件利润的企稳回升。

目前快递行业增速高、集中度较低、单件利润低,因此龙头企业未来利润体量空间仍然巨大。快递行业企业具有需求稳定增长、现金流优势明显的消费品行业属性,非常适合当下投资偏好。持续推荐A股电商快递龙头韵达股份,推荐基本面反转有望带来估值回升的申通快递,关注顺丰控股业务量增速回升叠加产能利用率和利润率的拐点出现,关注圆通速递经营层面的改善。

 

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